负债 238 亿元！乐视网拟投资 1.8 亿元炒股

xinwen.mobi · 发表于前天 16:16

巨债之下谋生路：乐视网1.8亿“炒股”背后的商业逻辑与现实困境
曾以“无996”文化引发职场人羡慕的乐视网，近日因一则投资公告重回舆论风口浪尖。在背负超过230亿元巨额债务的沉重背景下，公司宣布计划动用不超过1.8亿元的自有资金进行证券投资，其中大部分将用于北交所打新。这一操作迅速被冠以“炒股还债”的标签，引发了“有钱为何不先还债”的强烈质疑。

然而，这并非一次简单的“孤注一掷”。深入分析乐视网的财务现状、近期的一系列战略动作及其对外界的回应，会发现这一决策背后，交织着公司为求生而进行的现实考量、无奈选择与风险并存的商业冒险。

一、核心财务矛盾：“活着”与“还债”的单选题
外界对乐视网的核心质疑，建立在其触目惊心的财务数据与看似“阔绰”的投资行为所形成的强烈反差上。下表清晰地展示了这种矛盾：

财务维度核心数据与事实来源
负债规模截至2025年第三季度末，负债总额230.09亿元；2024年末负债为237.63亿元。
资产与净资产 2025年三季度总资产仅8.62亿元，归属母公司股东净资产为-215.45亿元，资产负债率高达2667.83%。
经营业绩持续亏损：2024年亏损9710万元，2025年前三季度亏损扩大至2.42亿元。
货币资金截至2025年三季度末，公司合并报表货币资金为4.59亿元。
拟投资金额计划使用不超过1.8亿元进行证券投资。这是年内第二次宣布类似计划，4月曾公告拟投5000万元，累计达2.3亿元。
公司回应对“为何不还债”的回应是：“不是不还，是不知该怎么还。” 当前资金在保留基本运营资金后，清偿率不会高于1.5%。“比起还债，公司活着是第一重要的事。”
面对超230亿的“天价”债务，乐视网账上数亿的资金无异于杯水车薪。公司管理层已明确计算出，即便将全部运营外资金用于偿债，清偿率也极低，且会立即危及公司的生存。因此，在“象征性偿还1.5%的债务”与“用这笔钱尝试创造收益、维持公司运转”之间，乐视网选择了后者。其逻辑在于，只有公司持续经营，才能保留与债权人沟通、处置资产、甚至在未来某个时刻实现更大规模清偿的可能。

二、投资策略剖析：稳健外壳下的高风险逐利
乐视网的1.8亿投资计划，其结构并非外界最初理解的“全仓杀入二级市场”那般激进。

“无风险”与“低风险”为主的资产配置：根据公告，高达1.5亿元（占总金额83.3%）的资金被指定用于北交所新股认购和国债逆回购。国债逆回购被公司自身解释为收益率高于活期存款的“无风险业务”。而北交所打新，由于2025年以来新股上市首日全部实现正收益，且平均涨幅惊人，也被乐视网视为一个近乎“百分百挣钱”的业务。

二级市场投资的严格限制：用于二级市场直接买卖股票的资金上限为3000万元。且规则严格：要求购买银行股的比例不低于50%，购买沪深300指数成份股的比例不低于80%。这体现了其试图通过投资高股息、高稳定性的蓝筹股来控制风险。

投资动机的驱动：除了追求短期资金收益，乐视网的现金流也面临压力。其传统核心业务——视频会员、版权分销（主要依赖《甄嬛传》等经典剧集）的收入近年来持续下滑。因此，通过投资获取“额外的资金收益”以补贴主业、养活现有159名员工，便成为一个直接的现实动机。

三、自救的多元化拼图：从汉堡王到机器人
证券投资只是乐视网近年来为“构建多元收入增长曲线”而进行的众多尝试之一。这些尝试共同构成了一幅“广撒网”式的自救拼图，但结果喜忧参半：

尝试领域具体举措与投资规模现状与结果
快餐行业 2024年4月，计划通过子公司向汉堡王加盟商北京王道汉堡提供不超过1亿元的财务资助。投资受挫。因消费环境变化，加盟店铺从6家缩减至3家，营业额下滑。乐视网已决定终止原协议，尽力收回2000万元前期借款，并计提了坏账准备。
智能机器人 2025年4月公告，计划三年内累计投资不超过1亿元进入智能健康服务机器人领域。11月，通过子公司向机器人公司萌特博提供2000万元借款，正式切入该领域。正在进行。标志着公司向高端制造转型的尝试，但前景尚不明朗。
IP生态运营深度开发《甄嬛传》《芈月传》等自有IP，进行跨界授权合作。相对成功。据乐视CEO透露，2024年仅《甄嬛传》IP授权商品及服务的总交易额已达数亿元。IP相关创新业务年收入规模已超3000万元，成为稳定的新增长点。
AI领域 2025年4月，乐视网入股海南漫谷网络，该公司拥有AI应用产品。处于早期投资阶段，具体效益未披露。
从上述尝试可以看出，乐视网的转型之路颇为波折。其投资逻辑倾向于寻找看似能带来“稳定现金流”或身处“热门赛道”的项目，但在执行中面临市场风险和自身管理能力的挑战。

四、历史包袱与未来迷局：贾跃亭的阴影
无论乐视网如何尝试切割，其创始人贾跃亭留下的历史包袱，始终是其无法摆脱的沉重背景。

法律与财务关联：截至2024年末，公司对贾跃亭控制的乐视控股等关联方的债权仍有47.79亿元。双方共同承担的债务及回购义务总额也超过40亿元。

管理上的割裂：乐视网已在公告中明确表示，与贾跃亭本人已无直接通讯或邮件联系。公司目前由管理团队控制的致新云网实际掌控。11月，当贾跃亭在海外宣布成立第二个债权人信托以加速还债时，乐视网迅速发布公告澄清与其无直接联系，且无法证实该信托的真实性。这凸显了双方在现实运作中的割裂状态。

投资者的伤痛：乐视网的退市及历史财务造假问题，给大量投资者造成了损失。2023年9月，北京金融法院一审判决乐视网需向投资者支付近20.4亿元赔偿款。这笔巨额的或有赔付，是悬在公司头顶的另一把利剑。

结语：一场生存实验的观察
乐视网1.8亿元的“炒股”计划，本质上是一场在极端财务困境下的生存实验。它选择了将有限的资源投入金融市场，以博取短期收益来维持企业生命体征，而非立即偿还一笔在数字上已无实际意义的债务。

这一策略具有其冷酷的商业逻辑：对于一家净资产为负两百多亿的公司而言，传统的“节流”已无太大空间，“开源”的尝试无论成败，都是唯一可能带来变化的途径。无论是相对稳健的北交所打新，还是风险较高的跨行业投资，甚至是深耕IP运营，都是这场实验的一部分。

然而，实验的前景依然充满不确定性。公司的主营业务持续萎缩，新业务增长点的培育需要时间且风险极高，而天文数字般的债务和历史遗留问题随时可能因任何风吹草动而被引爆。乐视网的故事，远非一个“靠《甄嬛传》躺平”的简单叙事，而是一个关于企业如何在绝境中挣扎、在争议中前行的复杂商业案例。其最终结局，将是对中国商业环境下企业自救边界的一次深刻揭示。

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