央行连续9个月加量续做MLF，释放宽松政策信号
银行体系流动性再度获得央行精准护航，中期借贷便利连续第九个月加量续作，释放货币政策持续发力稳增长的明确信号。
中国人民银行11月24日发布公告称，为保持银行体系流动性充裕，11月25日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元MLF操作。
鉴于本月有9000亿元MLF到期，央行此次操作实现净投放1000亿元，这已是MLF操作连续第九个月加量续作。
加上本月央行还开展的5000亿元买断式逆回购净投放，11月中期流动性净投放总额达到6000亿元，与上月持平，连续四个月维持在年内较高水平。
01 操作概况：流动性投放力度持续
央行MLF操作已成为月度常态化的流动性调节工具。
本月开展的1万亿元MLF操作期限为1年期，操作方式为固定数量、利率招标、多重价位中标。
Wind数据显示，11月有9000亿元MLF到期，因此央行通过MLF净投放1000亿元，为连续第九个月加量续作。
买断式逆回购与MLF协同发力，本月央行两度开展公开市场买断式逆回购操作，累计净投放5000亿元。
综合来看，MLF与买断式逆回购两项政策工具在11月合计释放中期流动性6000亿元，与上月净投放规模持平。
02 背后动因：多因素共振下的流动性需求
央行连续加量续作MLF的背后，是银行体系流动性面临的多重挑战。
地方政府债券发行提速带来流动性需求。10月财政部安排5000亿元地方政府债务结存限额，用于化解存量债务及扩大有效投资，这意味着年底前会加发5000亿元地方债，11月政府债券净融资规模将明显上升。
政策性金融工具落地派生信贷需求。10月5000亿元新型政策性金融工具投放完毕，在带动当月委托贷款走高后，接下来还会带动配套中长期贷款较快投放，这需要中期流动性支持。
银行负债端压力同步显现。11月银行同业存单到期量也有明显增加，进一步加大了银行体系的流动性需求。
东方金诚首席宏观分析师王青指出，上述因素都会在一定程度上收紧银行体系流动性，需要央行给予流动性支持。
03 政策信号：适度宽松取向明确
央行连续加量操作MLF，释放了明确的政策信号。
央行在《2025年第三季度中国货币政策执行报告》中明确表示，下一阶段将实施好适度宽松的货币政策。
综合运用多种工具，保持社会融资条件相对宽松，同时继续完善货币政策框架，强化货币政策的执行和传导。
中国民生银行首席经济学家温彬表示，从后续趋势来看，在年内稳增长诉求加大、财政加力的情况下，货币政策的协同性将进一步加强，资金面有望保持宽松状态。
王青认为，央行加量续作MLF有助于稳增长、稳预期，持续较大规模向银行体系注入中期流动性，释放了数量型政策工具持续加力的信号。
04 市场影响：稳预期助增长
央行持续注入流动性对实体经济与金融市场产生积极影响。
助力政府债券发行。央行通过MLF和买断式逆回购向银行体系注入中期流动性，有助于保持资金面处于较为稳定的充裕状态。
这能助力政府债券发行，引导金融机构加大货币信贷投放力度。
稳定市场预期。央行持续较大规模向银行体系注入中期流动性，显示货币政策延续支持性立场，有助于稳定市场预期。
中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏表示，MLF加量续作将实现多重政策协同效应。
既与财政支出加快形成有效协同，又能匹配5000亿元政策性金融工具投放所派生的中长期信贷需求，引导银行加大相关贷款投放力度。
05 未来展望：宽松政策有望延续
展望未来，市场预期货币政策宽松态势仍将延续。
王青预计，接下来央行会综合运用买断式逆回购、MLF两项政策工具，持续向市场注入中期流动性。
不过，王青同时预测，年终前后可能实施新一轮降准，接下来中期流动性加量规模可能较此前每月6000亿的较高水平有所回落。
董希淼则认为，未来一段时间，适度宽松的货币政策虽还有一定实施空间，但边际效率已经明显下降。
过度放松货币金融条件可能产生的一些负面效果也需要关注，比如资金空转、资本市场波动加大等。
年终前后或将出台新一轮稳增长政策，核心是财政加力，货币宽松，以及更大力度推动房地产市场止跌回稳。
央行流动性投放机制正日益完善。随着MLF操作招投标机制的完善，MLF操作已从当天发布结果公告改为预先发布招标公告，有利于参与机构提前做好短中长期流动性安排。
目前，央行中短期流动性的投放方式已经基本固定，形成 “每月5日前后开展3个月期买断式逆回购、15号前后开展6个月期买断式逆回购、25号开展MLF操作” 的常态化操作模式。
这种透明、稳定的操作框架有助于市场形成合理预期，提升货币政策传导效率。
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