2025年险企发债观察：永续债占比近七成
低利率环境与监管过渡期结束的双重驱动下，保险公司的资本补充策略正悄然生变。
截至2025年11月，保险公司发债规模已达741.7亿元，虽较2023年和2024年的千亿规模有所回落，但仍处于历史高位。
其中，永续债异军突起，占比接近70%，成为险企资本补充的主力工具。这一结构性变化揭示了保险行业在利率环境、监管政策和业务转型多重因素影响下的资本管理新思路。
01 发债格局：总量回落，结构生变
2025年险企发债市场呈现“总量回落，结构优化”的发展态势。
前些年，保险公司发债规模连续突破千亿元，而2025年至今的发行规模为741.7亿元，同比有所回落。
规模回落背后是行业投资业绩的改善带来的偿付能力压力缓解。
据金融监管总局数据，2025年三季度末，保险业综合偿付能力充足率为186.3%，核心偿付能力充足率为134.3%，虽然较2024年第四季度末有所下降，但整体保持充足水平。
与总量回落形成鲜明对比的是发债结构的变化。永续债发行规模约500亿元，占据了总发债规模的近七成。
这一现象凸显了险企对永久性资本的迫切需求，以及资本市场对这一新型工具的认可。
02 永续债崛起：资本补充的新宠
永续债，即无固定期限资本债券，是险企资本补充工具的重要创新。
2022年8月，监管部门发布《关于保险公司发行无固定期限资本债券有关事项的通知》，允许保险公司发行永续债补充核心二级资本。
这一政策为永续债的迅速发展奠定了制度基础。
与传统资本补充债相比，永续债具有独特的优势：
它无固定到期日，发行人可递延支付利息且不视为违约；
设有减记或转股条款，在特定触发条件下可强制减记本金以吸收损失；
符合条件的永续债可计入核心二级资本，对提升核心偿付能力充足率具有直接作用。
2025年以来，已有10家保险公司发行了永续债，包括平安人寿、太平人寿、工银安盛人寿、泰康人寿等。
平安人寿以130亿元的发行规模成为今年险企永续债“冠军”，太平人寿、工银安盛人寿、泰康人寿分别发行了90亿元、70亿元和60亿元。
03 驱动力量：监管、利率与业务发展
险企，尤其是人身险公司，对资本补充的需求更为迫切。
天职国际保险咨询主管合伙人周瑾表示：“永续债可以归属为权益，资本补充效果更坚实，能支撑长期的偿付能力需求，更受到青睐。”
同时，“偿二代二期规则”过渡期将于2025年底结束，监管对资本认定标准更加严格，险企需要满足更高的偿付能力要求。
另一方面，低利率环境为险企发债提供了有利条件。
2025年保险公司发债成本进一步降低，发债利率区间进一步收窄至2.15%~2.8%，而去年发债利率最高值为2.9%。
融资成本的下降，促使部分险企采取 “以低换高”策略，通过发行低成本新债来置换或提前偿还此前利率较高的存量债务。
例如，平安人寿赎回的“20平安人寿”资本补充债原计息期利率为3.58%，而今年其新发行永续债票面利率仅为2.35%，融资成本显著降低。
04 发行主体：大中型险企的竞技场
仔细观察永续债的发行主体，会发现一个明显特征——主要集中在大型寿险公司及银行系险企。
这一方面是因为永续债可以归属为权益，资本补充效果更坚实，能支撑长期的偿付能力需求。
另一方面，永续债的发行门槛高于资本补充债，大中型公司更具备发行条件，中小型公司则不得不更多选择资本补充债。
根据监管规定，保险公司发行永续债需满足多项条件：永续债余额不超过核心资本的30%；资本补充债券+次级定期债务余额不超过净资产的100%；上年末和最近一季度净资产不低于10亿元；偿付能力充足率不低于100%。
除了发行主体集中，永续债的投向也具有明显共性。
募集资金主要用于补充发行人核心二级资本，提高偿付能力充足率，为各项业务的持续稳健发展创造条件。
05 未来展望：从“补血”到“造血”的转型
展望未来，业内专家认为，从整体经济形势和资本市场表现来看，保险行业的资本补充需求仍旧较大，保险永续债发行有望持续扩容。
随着“偿二代”二期规则过渡期结束的临近，险企将继续加快资本补充步伐。
但外源性资本补充只能缓解短期压力，从长期来看，保险公司还需增强自身“造血”能力，提升资本实力。
周瑾建议，保险公司应摒弃对规模的执念，转而探索高质量发展模式。
具体而言，需从多方面协同发力：优化业务结构以降低资金成本，提升运营效率以改善承保表现，做好长期资产配置以获取长期稳定的投资回报，同时加强资产负债管理。
对外经济贸易大学创新与风险管理研究中心副主任龙格也认为，提升“造血”能力需从业务本源入手，构建内生增长模式。
通过差异化竞争和增强核心竞争力来提升盈利水平，通过剩余边际的盈余留存来增厚资本，最终实现自我资本补充能力来支撑业务的可持续发展。
随着利率环境持续宽松，险企发债成本不断走低，永续债的票面利率已从2023年的3.7%降至目前的2.15%-2.8%区间。
在低利率窗口下，更多险企可能加入发债行列，进一步巩固永续债在市场中的主导地位。
保险公司的资本管理正从外部“补血”向内部“造血”转变，这一过程将决定未来行业格局。
|
|
|周边二手车|标签|新闻魔笔科技XinWen.MoBi - 海量语音新闻!
( 粤ICP备2024355322号-1|
粤公网安备44090202001230号 )
