巴菲特谢幕前狂囤3800亿美元现金，市场瞩目历史性布局
当华尔街沉浸在牛市狂欢中，九旬投资大师却选择手持史上最大规模现金静静观望。
“我们宁愿暂时不赚，也不愿为了短期利润去冒不理解的风险。”2025年5月，沃伦·巴菲特在伯克希尔哈撒韦股东大会上如是说，解释着他为何将公司现金储备推向3470亿美元的历史新高。
而随着这位“奥马哈先知”即将在几周后卸任伯克希尔CEO，他的现金囤积策略更加引人注目——截至2025年第三季度，这一数字已攀升至3820亿美元（约合人民币2.7万亿元），相当于半个腾讯或一个半茅台的市值。
01 巨额现金：数字背后的战略储备
伯克希尔哈撒韦的现金储备在2025年连续多个季度持续攀升，成为金融市场瞩目的焦点。
截至2025年第三季度，伯克希尔的现金及现金等价物已达到3816.7亿美元，这一数字不仅创下了公司历史新高，也占据了伯克希尔总资产约53% 的比例。
从纵向比较看，伯克希尔的现金积累已形成趋势。2025年第一季度现金储备为3477亿美元，第二季度略降至近3400亿美元，而第三季度又反弹至新的高峰。
巴菲特坦言：“我们已连续5个季度没有进行任何股票回购了。” 这笔巨额现金可以获取近5% 的无风险收益，意味着每年可为伯克希尔带来约120亿美元的利息收入。
02 持现动机：纪律等待与未来机遇
在金融市场一片繁荣的背景下，巴菲特积累巨额现金储备的策略引发多种解读。
市场普遍认为，高估值环境下缺乏足够吸引力的投资机会是主要原因。标普500的席勒CAPE比率约为36，远高于历史均值的20，显示股票估值普遍偏高。
巴菲特在2025年股东大会上明确表示：“高估值限制了我们的投资选择，现金为未来机会提供了灵活性。” 他更倾向于将现金视为市场非理性高涨时的“看跌期权”，为捕捉极端恐慌中的优质资产预留“战略弹药”。
伯克希尔独特的商业模式也支持这一策略。公司旗下的保险业务仅2025年第三季度就实现23.7亿美元利润，是去年同期的两倍，而铁路、能源、制造及零售等实体业务也能产生稳定且充沛的现金流。
此外，领导层交接也是考虑因素之一。巴菲特即将卸任，巨额现金储备可为继任者格雷格·阿贝尔提供充分的财务灵活性。
03 历史模式：现金高峰与市场转折
回顾伯克希尔的历史，现金储备的高峰往往预示着后来的市场调整。
数据表明，伯克希尔现金储备在2007年、2017年和2021年达到高峰后，标普500指数次年均出现下跌：2008年跌38%、2018年跌6%、2022年跌19%。
巴菲特在2025年股东大会上坦言：“未来五年可能会有用到这笔现金的机会，但现在还不到出手的时候。” 这一表述被市场解读为“五年期战略等待”。
历史数据显示，当股市泡沫逼近或地缘冲突骤起，伯克希尔的现金仓位往往迅速上升。在互联网泡沫危机前的1999年底，伯克希尔现金储备达390亿美元；全球金融危机前的2007年，其现金储备突破440亿美元。
04 调仓逻辑：减持与增持间的价值判断
在积累现金的同时，伯克希尔的股票持仓也在悄然变化。
2025年第二季度，伯克希尔已连续第11个季度保持股票净卖出态势。巴菲特减持了多个核心持仓，包括苹果和美国银行。
尤其引人注目的是，伯克希尔对苹果的持仓从6% 降到了2% 左右。与此同时，巴菲特并未追随2024年牛市中对人工智能和高增长股票的热潮。
在新建仓位中，伯克希尔在2025年第二季度买入了联合健康逾500万股，季末持股市值约15.7亿美元。同时增持的还有西方石油公司、威瑞信、达美乐披萨等。
这些调仓操作反映了巴菲特一贯的“护城河”投资理念，聚焦于低估值、现金流稳定的防御性配置。
05 继任时代：巴菲特的投资哲学遗产
随着巴菲特即将卸任伯克希尔CEO，其投资哲学已成为他留给金融世界的重要遗产。
巴菲特始终坚持“能力圈”原则。桓睿天泽的分析指出：“任何人，包括巴菲特的能力圈都是有边界的；这就意味着，巴菲特也必须放弃那些当前被市场看好但自己无法看懂的大牛股。”
在2000年互联网泡沫时期，巴菲特因坚持不投资看不懂的科技股而持续跑输市场，被许多人认为已经“不中用”，但事后证明这是对“能力圈”原则的坚守。
巴菲特认为，真正好的投资要基于对企业的了解程度，只投资自己能力圈范围内的好企业。那些看不清楚的、能力圈范围之外的“机会”，可能算不上真正的机会。
对于即将接任的格雷格·阿贝尔，巴菲特在最近的年报中特别赞扬了他把握机会的能力：“格雷格已经生动展示了他能够在机会出现时迅速采取行动，查理（芒格）也是如此。”
随着巴菲特时代徐徐落幕，他那句“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪”的格言，正在被这位95岁老人用史上最大规模的现金储备付诸实践。
华尔街分析师们争相解读这一信号。历史数据显示，伯克希尔现金储备达到高峰后，标普500指数次年往往下跌——2008年跌38%，2018年跌6%，2022年跌19%。
巴菲特本人则保持着平静：“我们不知道市场明天或明年会怎样，但我们知道如何评估企业价值，以及如何保持耐心。”
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