人民币升值加速支撑慢牛延续

xinwen.mobi · 发表于 5 天前

人民币升值加速支撑慢牛延续
进入2025年第四季度，人民币汇率走出了一波令人瞩目的升值行情。以离岸人民币（CNH）为例，其汇率从11月20日的7.12附近一度升值至12月初的7.06左右，升值步伐显著加快。这一变化并非孤立事件，而是多重内外因素共振的结果，其背后不仅反映了经济基本面的变化，更被视为支撑并强化A股市场“慢牛”格局的关键力量。

一、人民币升值加速的三大驱动力
近期人民币的强势表现，是由美元走弱的外部环境、中国经济的内部韧性以及市场行为的季节性因素共同推动的。

外部环境：“弱美元”周期开启
本轮人民币升值始于全球“去美元化”趋势的深化和美国经济政策的调整。截至11月底，年内美元指数贬值已超过8%。这一方面源于美国单边贸易政策（如“对等关税”）对其国家信用的损害，另一方面也因美国劳动力市场走弱、经济放缓的迹象愈发明显，形成了所谓的“东升西荡”格局。美联储降息预期的持续发酵，进一步削弱了美元的利差优势，为包括人民币在内的非美货币创造了有利的外部条件。

内部支撑：经济韧性与政策引导
人民币升值的根本动力源于国内经济的稳健基础。前三季度中国GDP实现5.2%的增长，为汇率提供了坚实“压舱石”。更为关键的是，政策层面展现出清晰导向。自2025年4月以来，央行通过人民币汇率中间价有节奏的调升，释放出明确的引导信号。市场分析指出，央行的策略正从“防御性稳定”转向“引导性升值”，旨在通过更强的购买力支持内需转型和人民币国际化进程。

市场行为：季节性结汇需求集中释放
短期来看，企业结汇行为是本轮升值加速的直接“催化剂”。四季度通常是企业将外汇收入转换为人民币的结汇高峰。2025年前10个月出口同比增长5.3%，使得企业结汇需求本就旺盛。部分企业为规避12月美联储议息会议可能带来的市场波动，选择提前锁定利润，集中结汇，从而在市场上形成了旺盛的人民币需求，推动汇率走强。

二、汇率升值如何夯实A股“慢牛”根基
历史经验表明，人民币汇率与A股市场存在较强的正相关性，升值周期往往伴随着“股汇双牛”的格局。当前，这一机制正通过多重渠道为A股的“慢牛”行情注入动力。

“慢牛”与“股汇双牛”的历史相关性

时期汇率变化 (USDCNH) 对应A股市场阶段正相关性
2017年-2018年Q1 从6.97升至6.25 “漂亮50”行情沪深300与汇率相关性达87%
2020年Q2-2022年Q1 从7.18降至6.31 结构性牛市主升浪上证综指与汇率相关性达83%
2025年11月下旬从7.12升至7.06附近 A股结束调整、稳步走强呈现同步走强态势
数据来源：浙商证券、证券市场周刊

吸引全球资本，提供增量“活水”
人民币升值最直接的效应是提升了人民币资产的相对吸引力和回报率。对于境外投资者而言，投资A股不仅可能获得股价上涨收益，还能额外收获汇兑收益。高盛的研究指出，人民币对美元每升值1%，在其他条件不变的情况下，可能推动中国股市回报上升约3%。这种“双重收益”预期，有望驱动外资（北向资金）增加对A股的配置，为市场带来宝贵的增量资金。

改善企业盈利，重塑行业格局
升值对不同行业上市公司的基本面产生结构性影响，为市场创造了丰富的结构性机会：

利好进口依赖型及高美元负债行业：航空（降低燃油采购与飞机租赁成本）、造纸（降低进口木浆成本）、有色金属（降低进口矿石成本）等行业将直接受益于成本下降。同时，拥有美元债的房企和公司，其偿债压力也将得到边际缓解。

催化产业升级，聚焦核心优势：对于出口型企业，升值虽带来短期价格压力，但长期将倒逼其向高技术、高附加值领域转型。与此同时，符合国家战略、以内需和科技创新驱动的行业，如半导体、AI应用、商业航天、储能等，将更受资金青睐。外资的偏好也从传统价值白马股，扩展至科技成长方向，反映出国际资本对中国产业升级的认可。

提振市场信心，强化正向循环
汇率的强势是经济体信心的外在表现。人民币有序升值，与“十五五”规划开局之年的积极政策预期相结合，共同强化了市场对于经济复苏和企业盈利修复的信心。这种信心与持续入市的境内长期资金（如每年可带来数千亿元增量资金的保险资金）形成共振，共同夯实了市场稳步上行的基础，使“慢牛”行情的根基更为牢固。

三、前瞻展望与布局思路
展望后市，人民币汇率的中期趋势受到机构普遍看好。华侨银行预计，在美联储温和降息、美元走软的大背景下，2026年上半年人民币将在政策引导下延续有序升值。浙商证券甚至研判，未来半年人民币汇率有望重回“6”时代。

对于A股市场而言，人民币升值强化了“慢牛”的核心逻辑。站在当前时点，布局可沿以下主线展开：

布局主线核心逻辑关注方向举例
受益于升值的成本改善型直接降低原材料进口成本或美元债务压力。航空运输、造纸、工业金属、有美元负债的优质企业。
承接外资与国内长期资金的成长型人民币资产吸引力提升，外资及保险等长线资金增配。半导体、AI算力与应用、机器人、医药、商业航天。
顺应宏观趋势的战略型契合“十五五”规划与反内卷政策，盈利预期改善。新质生产力相关高端制造、消费升级（文旅、健康）、战略小金属。
值得注意的是，市场也普遍预期，随着12月中央经济工作会议等重要会议的召开，宏观政策定调将更为清晰，这可能成为市场风险偏好进一步提升、启动跨年行情的催化劑。

结论
综合来看，2025年末人民币汇率的加速升值，并非短期波动，而是内外因素共同塑造的长期趋势之体现。它通过吸引外资、改善企业盈利和提振市场信心三大渠道，与资本市场改革、长期资金入市等内部因素形成合力，共同构筑并强化了A股市场“稳舵前行”的“慢牛”格局。对投资者而言，理解这股汇联动背后的深刻逻辑，将是把握未来市场结构性机会的关键。

		自动登录	找回密码
密码			立即注册

人民币升值加速支撑慢牛延续

人民币升值加速支撑慢牛延续

相关帖子