GPU突围“样本”：摩尔线程科创板IPO，国产芯片的破局之路
发行价114.28元，募资80亿元，这家成立仅五年的中国GPU企业正以今年科创板最大IPO的姿态，挑战英伟达与AMD的市场垄断。
2025年11月24日，中国芯片产业迎来一个里程碑时刻——国产“全功能GPU第一股”摩尔线程正式进行申购。作为今年科创板最大的IPO，摩尔线程发行价定为114.28元/股，预计募集资金总额高达80亿元。
从2020年成立到成功上市，摩尔线程仅用了五年时间。在英伟达和AMD长期垄断的GPU领域，这家中国初创企业如何突破技术壁垒，吸引包括央企、地方国资在内的战略投资者，并创下网下有效申购倍数超1500倍的市场热度？
01 快速崛起：五年打造国产GPU龙头
摩尔线程成立于2020年10月，是一家以全功能GPU为核心，致力于为AI、数字孪生、科学计算等高性能计算领域提供计算加速平台的企业。
公司创始人张建中是GPU行业的领军人物，曾在英伟达担任全球副总裁、中国区总经理。
摩尔线程的发展速度令人瞩目。成立之初，公司在3个月内便完成了两轮融资，估值超过10亿美元，创下当年“最快晋升独角兽企业”的行业纪录。
五年来，摩尔线程经历了7轮融资，累计融资金额超百亿元，投资方包括五源资本、红杉中国、联想创投、腾讯、深创投、字节跳动等知名机构。
更令人惊叹的是其上市速度：2024年11月启动上市辅导，2025年6月8日完成辅导验收，6月30日IPO申请获得受理，9月26日过会，10月30日获准注册。
从受理到获准注册仅耗时122天，充分体现了资本市场对国产GPU企业的大力支持。
02 产品矩阵：从可用到好用的技术突破
摩尔线程坚持以自主研发的全功能GPU为核心，构建了覆盖“云边端”的全栈AI产品和解决方案。其芯片采用自主研发的MUSA架构，率先实现单芯片架构同时支持四大功能：AI计算加速、图形渲染、物理仿真和科学计算、超高清视频编解码。
公司产品线已拓展出多元计算加速产品矩阵，主要包括：
AI智算产品：如大模型智算加速卡MTT S4000，单卡支持48GB显存和768GB/s的显存带宽，支持千卡集群基础设施建设。
专业图形加速产品：服务于工业设计、地理信息、模拟仿真等领域。
桌面级图形加速产品：如MTT S80显卡，作为首款国产GPU游戏显卡，配备16GB GDDR6高速显存及PCIe Gen5 x16接口。
智能SoC类产品：面向边缘计算场景。
在性能方面，摩尔线程的产品已从“可用”迈向“好用”。据测试，其新一代显卡MTT S90在多个测试项目中性能逆袭RTX 4060，在《永劫无间》游戏测试中略胜一筹。
创始人张建中透露，MTT S80显卡的单精度浮点算力性能已接近英伟达RTX 3060。
03 市场表现：营收激增与亏损并存的财务现状
从招股书来看，摩尔线程呈现出营收高速增长但尚未盈利的财务状况。
2022年至2024年，公司营收从0.46亿元跃升至4.38亿元，年复合增长率超过200%。2025年上半年，公司营收达7.02亿元，已超过过去三年年度总和。
然而，与其他芯片设计公司一样，摩尔线程目前仍处于亏损状态。2022年至2024年，公司归母净亏损分别为18.40亿元、16.73亿元、14.92亿元，三年合计亏损50.05亿元。
2025年上半年，公司净亏损为2.71亿元，相比往年同期已大幅收窄。
这种亏损主要源于芯片设计行业固有的高研发投入。摩尔线程在招股说明书中坦言，根据公司前瞻性信息预计，公司2027年方可实现合并报表盈利，且该盈利包含政府补助带来的收益，扣除该收益后，公司2027年处于微利状态。
04 战略布局：AI超级工厂与全栈技术
面对国际巨头的竞争，摩尔线程构建了一套完整的全栈技术体系，称之为“AI超级工厂”（AI Foundry）。这套体系包含五大核心要素：
全功能GPU：具备强大通用性的硬件基础，集成了AI计算加速、3D图形渲染、物理仿真与科学计算、超高清视频编解码四大核心引擎。
MUSA统一系统架构：创新的多引擎、可伸缩、可配置的统一系统架构，作为整个工厂的“总设计师”。
MUSA全栈系统软件：覆盖从底层驱动到上层应用框架的方方面面，确保开发者不仅能“用起来”，更能“用得好”。
KUAE计算集群：软硬一体化的大规模智能计算集群，支持万卡级规模扩展能力，为AI大模型训练提供强大算力。
零中断容错技术：保障工厂稳定运行的“安全生产协议”，使KUAE集群有效训练时间占比超99%。
这一技术体系的实际性能已经得到验证。在AI推理方面，摩尔线程的全功能GPU运行DeepSeek速度已达100 tokens/s，超越了一些国外GPU的50 tokens/s的表现。
05 募资用途与未来展望
本次IPO募集资金将主要用于四个项目：新一代自主可控AI训推一体芯片研发、新一代自主可控图形芯片研发、新一代自主可控AI SoC芯片研发以及补充流动资金。
这些项目的实施将进一步加强摩尔线程在产品性能与技术壁垒上的优势，助力实现关键领域自主可控。
从行业环境看，GPU市场规模庞大且增长潜力显著。AI应用的爆发式增长、云计算、智能驾驶和虚拟现实的加速发展，均对高性能算力提出了更高需求。
与此同时，国产替代的政策导向也为摩尔线程等国内企业提供了广阔的发展空间。
摩尔线程在招股书中提示了投资风险：本次发行价格114.28元/股对应的2024年摊薄后静态市销率为122.51倍，高于同行业可比公司2024年静态市销率平均水平。
这表明市场对摩尔线程给予了高于行业平均的估值水平，同时也带来了股价波动风险。
随着AI算力需求持续爆发，GPU已成为全球科技竞争的焦点领域。摩尔线程的上市，意味着国产GPU企业获得了资本市场的认可。
在中央处理器领域，我们有龙芯；在AI加速芯片领域，我们有寒武纪；如今，在全功能GPU的赛道上，摩尔线程正奋力奔跑。
这条路注定艰难，但正如摩尔线程的名字所寓意的那样——集成电路上的微小突破，终将汇聚成产业进步的洪流。
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