合煦智远基金杨志勇：对A股市场保持乐观，消费板块配置时机已至
低利率环境提升权益资产配置价值，A股市场正以震荡上行节奏运行。
“对A股市场乐观的观点没有改变，2024年‘9.24’是一个分水岭，A股市场大概率将继续以震荡上行的态势运行。”合煦智远基金副总经理杨志勇在近期表示。
他认为，我国的经济运行将继续保持在长期增长的轨道中，这是A股市场最大的基本面，也是A股市场走强的底气所在。
在低利率市场环境和政策支持的双重助力下，杨志勇对后市充满信心，并特别指出消费领域已迎来较好的配置时机。
01 经济基本面：奠定市场稳健基础
杨志勇强调，中国经济保持在长期增长轨道是A股市场最大的基本面。
这一判断来源于他对中国宏观经济运行的持续跟踪与深入分析。
在他看来，中国经济新旧动能切换虽带来短期阵痛，但却是迈向高质量发展的必经之路。
他指出，在中国经济新旧动能切换、步入高质量发展的大背景下，A股市场呈现结构性行情可能会是常态。
这种结构性行情背后有多重原因：既有产业发展周期景气度循环的因素，也有市场参与者基于止盈止损或防御诉求而进行板块切换的操作行为，更有大国博弈、地缘冲突以及贸易摩擦等海外因素的扰动。
02 低利率环境：提升权益资产配置价值
杨志勇特别指出当前低利率市场环境对权益资产的积极影响。
他表示：“当前，我国处于低利率的市场环境，预计这种低利率水平可能仍会持续，而低利率水平有助于提升股权风险溢价，提升权益类资产的配置价值。”
这一判断具有深远意义。低利率环境下，固定收益类资产的吸引力下降，促使社会财富增加权益类资产配置成为必然趋势。
从长期资金流向角度看，杨志勇曾在此前的基金报告中指出，培育和壮大长期资本、耐心资本，推动中长期资金入市的政策举措，使得市场获得较大流动性支撑。
保险资金作为最重要的长钱，入市比例上限已提高至40%，大型国有保险公司每年新增保费的30%用于投资股市，这将带来相当可观的潜在增量资金。
03 政策支持：正本清源的长期利好
政策面对资本市场的支持是杨志勇保持乐观的另一重要依据。
他谈到，近年来监管出台了一系列对资本市场支持的政策，对于A股市场起到了正本清源的长期利好作用。
回顾2024年“9.24”时期，杨志勇在基金报告中曾详细分析，自9月24日国新办新闻发布会宣布多项重磅政策开始，中央出台了一揽子政策组合拳。
特别是9月26日中央政治局提出的“要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点”，市场随之迅猛上涨。
杨志勇认为，对A股市场来讲，9月24日是一个分水岭。
基于这些政策利好，他有理由也有信心认为，A股市场将以震荡向上的节奏运行。
04 消费领域：迎来最佳配置时机
对于自己擅长的消费领域，杨志勇明确表示消费投资已经迎来了较好的配置时机，消费对A股投资的贡献度也将显著提升。
他在合煦智远消费主题基金的2025年第三季度报告中也表达了类似观点，认为从政策面、基本面、技术面、资金面和情绪面等五个方面来看，继续维持之前的判断：
即去年九月下旬的指数低点区域极大概率是指数的中期底部区域。
从具体的消费投资思路来看，杨志勇提出了多维度布局的策略：
一方面，可以从传统消费股中挖掘价值线索，包括经历过去几年震荡调整后，行业竞争格局不断改善（包括并购等）、供给出清、拥有良好的自由现金流的个股。
同时，关注具备高股息红利属性的家电、汽车、白酒等龙头品种。
那些具备第二生长曲线、产品创新、渠道力扩张、渗透率提升或品牌集中度提高等因素的股票也值得重点关注。
另一方面，杨志勇建议从新消费和服务消费中挖掘景气、成长、创新以及情绪、兴趣和社交等精神价值因素，但要做到与估值匹配，并紧密跟踪考察报表端的落地情况。
05 出海机遇：中国消费品牌的全球机会
杨志勇还特别强调了“出海”带来的投资机遇。
他指出：“消费的市场不仅在中国，而是转向全球市场。”
他建议关注那些品牌价值和品牌文化被全球认同的潮玩龙头，核心竞争力突出、具备出色的产品质量和性价比的家电、新能源车等。
同时，拥有海外产能布局、销售布局、海外客户合作等因素的企业也值得重点关注。
这一判断与其他机构投资观点不谋而合。
星石投资曾表示，在中线层面，内需板块供需格局向好、交易拥挤度较低，当前的估值仍在偏低水平。
随着市场逐步从流动性驱动转为基本面驱动，内需板块内的优质品种将迎来戴维斯双击。
06 风险提示：关注四大挑战
在保持乐观的同时，杨志勇也提醒投资者需要关注一些风险因素。
首先是经济复苏的进程，关注物价、就业、人口以及居民人均可支配收入增长等影响消费能力和消费意愿的因素。
这些直接影响消费板块的基本面。
其次，需要关注消费提振政策的效果与落地的节奏情况，政策的传导需要时间，其最终效果和力度仍需观察。
此外，关注行业反内卷的情况。他特别举例，有些赛道为了争夺存量市场，涌入了大量的品牌，如茶饮等，实际上产品同质化极其严重。
需要关注反内卷政策是否加速了行业的产能出清、边际改善供需格局以及促进价格回升。
最后，还需要关注贸易摩擦等的扰动对供应链的影响。
在基金报告中，杨志勇也曾提到，未来需要面对的外部的不确定性扰动仍然存在，且难以预期，包括贸易摩擦、美元流动性、地缘冲突升级等风险因素。
杨志勇的投资展望清晰而坚定：A股市场向上的空间远大于向下的空间。
在消费与科技两大主线中，他更擅长从消费领域挖掘机会，传统消费领域的安全边际与新消费领域的成长活力，共同构成了他在当前市场环境下的投资组合。
市场永远存在不确定性，但在杨志勇看来，我国的经济运行将继续保持在长期增长的轨道中，这是A股市场最大的基本面。
这一信念支撑着他对于A股市场的长期乐观态度。
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