供应过剩担忧情绪施压油价，短期谨防下行
全球石油市场正从结构性短缺转向全面过剩，国际油价重心持续下移。
国际原油市场近期笼罩在供应过剩的悲观情绪中。十月初以来，全球石油供需格局发生根本性转变，从每日短缺40万桶转为过剩50万桶。
与此同时，全球原油库存持续攀升至四年高位，期货市场陷入预示供应充足的“期货升水”结构。
三大能源机构IEA、EIA和OPEC均下调需求预期并警告供应过剩风险，其中IEA预计2026年将出现创纪录的400万桶/日过剩，这一数字相当于全球消费量的近4%。
01 供需格局逆转
曾经紧平衡的国际原油市场已经转向结构性过剩。
2025年10月，欧佩克与非欧佩克主要产油国的原油日产量降至4302万桶，但这一环比减少7.3万桶并未改变供应过剩的大格局。
全球供需已从日短缺40万桶转为日过剩50万桶，标志着市场基本面发生根本性转变。
供应端压力主要来自美国产量的超预期增长和非OPEC国家的产能释放。
美国能源信息署（EIA）小幅上调了对美国明年石油产量的预测，预计到2025年11月，美国原油产量将达创纪录的1386万桶/日。
与此同时，石油输出国组织（OPEC）也在其最新月度报告中转变态度，预计2026年全球石油供应将略高于需求。
需求侧则呈现增长乏力态势。国际能源署（IEA）显著下调今明两年石油需求增长预期，将2025年全球石油需求增速预期大幅下滑至72.6万桶/日。
能源转型正重塑全球能源消费结构，截至2025年9月，中国风电和太阳能发电装机容量已占全国发电装机的46%，前三季度风光发电量达1.73万亿千瓦时，占全社会用电量的22.3%，不断挤压石油需求增长空间。
02 三大机构悲观预期
全球三大能源机构对石油市场前景均持谨慎态度，但在过剩程度和价格预期上存在差异。
国际能源署（IEA） 持最为悲观的看法，在其最新报告中维持对2026年超过400万桶/日的创纪录供应过剩预测。
IEA预计，2026年全球石油供应增幅将达240万桶/日，远超需求增速的69.9万桶/日，供需差额扩大至170万桶/日。
美国能源信息署（EIA） 则预测2026年全球石油市场过剩量为210万桶/日，并预计布伦特原油价格将下降至平均55美元/桶。
EIA在最新《短期能源展望》中调高了对美国明年石油产量的预测，并指出全球石油库存将持续增加，给油价带来进一步压力。
石油输出国组织（OPEC） 相对最为乐观，但其也在最新月度报告中预计市场将出现过剩。
OPEC预计2026年上半年将出现供应过剩，下半年则转为短缺，两者几乎相互抵消。这一预测基于OPEC+产量维持当前水平的假设。
03 价格走势与市场指标
原油价格在过剩担忧中重心持续下移。2025年布伦特原油价格在58-81美元区间波动，整体呈现下行趋势。
近期市场波动加剧，前一个交易日布伦特原油期货重挫近4%，WTI原油期货跌幅超过4%，创下一个月来最大跌幅。
关键市场指标显示供需关系趋于宽松。WTI原油期货曲线已陷入“期货升水”（contango）结构，即远期合约价格高于近期合约，这通常预示着短期供应充足。
全球原油库存持续攀升，9月份达到超过四年来的最高水平，其中大部分积累发生在油轮上。
OECD国家的库存也升至四年高点，首次回到五年平均水平。
美国原油出口增长反映供应充足，10月份出口量创下自2024年7月以来的最高水平。
衡量北海原油相对于中东基准原油价值的布伦特-迪拜价差（EFS）本周转为负值，表明其正以折价交易。
04 短期下行风险
当前原油市场面临多重下行压力，短期投资需警惕价格波动风险。
供应过剩格局难以迅速扭转。根据行业预测，到2026年，全球石油日均过剩量可能达到创纪录的400万桶。
Vanda Insights创始人Vandana Hari预计，本季度及下个季度全球市场将处于“轻微过剩”状态。
OPEC+增产周期加剧供应压力。紫金天风期货研究所副所长肖兰兰指出，OPEC+处于增产周期，而美国页岩油产量见顶。
2025年以来，“欧佩克+”多次决定增产，最近一次决定8月日均增产54.8万桶。
地缘政治风险溢价有限。尽管特朗普政府通过制裁俄罗斯石油公司和卢克石油向俄罗斯施压，但对油价的支撑作用有限。
以伊冲突虽曾引发油价波动，但停火协议达成后油价迅速回落，表明地缘政治风险带来的溢价正在减少。
宏观经济不确定性压制需求增长。贸易紧张局势加剧给全球经济增长蒙上阴影，进一步抑制石油需求。
IEA特别强调了近期特朗普关税措施的巨大负面影响，因而将支撑石油需求的GDP预测从此前的3.1%修正为2.4%、2.5%。
05 长期结构性变化
原油市场不仅面临周期性调整，更经历着深刻的结构性变革。
能源转型加速挤压石油需求长期增长空间。国际能源机构预测，2025-2030年全球可再生能源新增装机容量将达历史峰值，相当于过去五年的两倍。
中国前三季度可再生能源新增装机同比增长47.7%，政策持续推动动力电池与储能技术发展，间接强化了新能源替代趋势。
全球石油需求峰值提前若隐若现。中国石油集团经济技术研究院预测，我国石油消费将提早进入峰值平台期，2025年预计同比仅增长1.1%至7.65亿吨，峰值水平低于此前预期。
成品油需求结构也在发生根本性变化，2025年中国汽油消费量预计同比下降3.4%。
石油产业布局面临重塑。面对日益加剧的供应过剩，原油产业需重新评估布局策略。
产油国可能通过调整产量配额、优化投资方向或推动技术升级来维持市场竞争力。
高成本产能可能面临淘汰风险，而低成本、高效能的产油地区或企业有望在竞争中占据优势。
地缘政治与成本仍将在长期内对油价形成支撑。北美页岩油成本上升已显现，部分生产商面临盈亏平衡压力，或在2026年下半年形成非欧佩克供应扩张拐点。
非OECD国家库存补库需求与中东局势变化，或为油价提供突发性支撑。
分析人士指出，在供应过剩基本面与地缘风险并存的背景下，布伦特油价预计在60-70美元区间震荡。
市场周期底部特征虽已初现，但走出底部仍需时间，投资者需密切关注OPEC+产量政策调整、地缘政治突发事件以及美国页岩油产量变化对市场的多重影响。
未来原油市场的走向，将取决于供应侧调整与需求侧萎缩之间的速度竞赛——这场竞赛的结果将决定油价何时能真正触底反弹。
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