券商把脉2026年A股：盈利接棒估值 配置更趋均衡
震荡上行的A股市场站在了估值修复与盈利增长的十字路口，各大券商一致认为，2026年的投资将需要更敏锐的目光和更均衡的策略。
临近年末，多家券商陆续发布了2026年A股投资策略。综合这些报告来看，机构普遍认为2026年A股有望延续震荡上行态势，但市场驱动力正从估值修复向盈利改善转变。
在经历了2025年权益市场的大幅上行后，机构预计2026年市场节奏将更加平稳，配置策略也将更趋均衡，投资重点需要从广泛的板块上涨转向精准的个股和细分领域选择。
01 宏观环境：货币秩序重构与产业创新共舞
2026年，全球宏观环境预计将继续经历深刻变革。中金公司指出，国际货币秩序重构仍在初期阶段，这一过程将继续推动全球资金配置再平衡，利好中国资产。
同时，国内经济预计将保持平稳运行。国泰海通宏观首席分析师梁中华表示，2025年宏观经济总量稳定，但结构分化明显，内需偏弱仍是2026年政策需要着力解决的问题。
物价则是关注内需变化的核心指标。
东吴证券首席经济学家芦哲预计，2026年至2027年，消费需求改善、货币流动性提升及人民币步入升值周期将共同推动物价合理回升。
他预测，人民币对美元有望升到6.40至6.50区间。
开源证券宏观经济首席分析师何宁认为，扩大内需将成为重要政策主线之一。
通过服务业放开外资准入、加大消费基础设施建设等“做加法”，以及稳步推进“反内卷”、化解过剩产能等“做减法”，有望实现供需新平衡。
02 市场走势：从估值修复到盈利驱动
对于2026年市场整体走势，券商们在保持乐观的同时，普遍强调了驱动力转换的关键影响。
开源证券策略首席分析师韦冀星表示，2026年市场的驱动力将从“资产重估”转为“盈利修复”。在经历“资产重估”后，2026年前后更可能出现“平顶过渡至慢速上行”格局，而非“快速冲高回落”。
中信建投首席经济学家黄文涛也持相似观点，他认为2026年A股牛市有望持续，但涨幅可能放缓，投资者将更加关注基本面改善和景气验证。
对于本轮行情的高度，国泰海通策略首席分析师方奕显得更为乐观。他认为，伴随中国经济转型、无风险收益下沉与资本市场改革，市场在2026年有望挑战十年新高。
中金公司研报指出，2026年A股基本面重要性将继续提升。在节奏上，市场可能前升后稳，今年底至明年上半年，中外流动性宽松周期共振，以及成长产业高景气有望支持市场升势。
03 配置策略：从科技独秀到风格均衡
在行业配置方面，科技成长仍是机构共识度最高的方向，但在次主线和细分领域选择上呈现多元化观点。
科技成长主线仍需关注业绩兑现
中金公司建议关注景气成长方向，尤其是AI技术领域。算力、光模块、云计算基础设施层面仍有机会，但可能更偏国产方向；应用端则关注机器人、消费电子、智能驾驶和软件应用等。
芯片行业也迎来利好。SK海力士与英伟达就明年HBM4的供应完成谈判，价格较目前产品涨价51.35%。
AMD其Instinct MI308 AI芯片已获得出口中国的许可证。东方财富证券认为，随着大模型持续推出，对DRAM、NAND的需求将大幅提升，建议重点关注国产存力产业链的整体机会。
外需突围与周期反转提供次主线
除了科技成长，中金公司还提出了外需突围与周期反转两条主线。
外需突围方面，出海仍然是当前较为确定性的增长机会，建议关注家电、工程机械、商用客车、电网设备和游戏，以及有色金属等全球定价资源品。
周期反转方面，结合产能周期位置，可以关注供需问题临近改善拐点或政策支持领域，如化工、养殖业、新能源等。
市场风格趋向均衡
华泰证券研究所策略首席兼金融工程联席首席何康明确看好 “老经济”板块的配置价值。
他基于四点判断：新老经济存在正相关联动；老经济板块估值低、筹码低、市场预期偏低；周期底部积蓄了较强修复势能；明年险资、外资等增量资金更偏好价值风格。
中信建投则提示关注资源品的投资机会。目前资源品走强的条件正在积聚，资源品很可能成为A股在科技主线后一条新的主线方向。
看好资源品价格上涨的逻辑主要包括：全球货币宽松、黄金比价、供需缺口、价格趋势、国内补库周期开启等。
04 券商板块：直接受益于市场活跃
作为市场重要参与者，券商板块在2026年的表现也备受关注。东吴证券指出，券商作为“牛市旗手”，将直接受益于市场反弹。
2025年前三季度，50家上市券商合计实现营业收入4522亿元，同比增长41%，合计实现归母净利润1831亿元，同比增长62%。所有券商均同比增长或扭亏为盈。
截至2025年10月31日，中信证券II指数静态估值为1.55x PB，处于历史的23%分位，处于近十年的48%分位。公募基金三季度持有传统券商仓位仅0.52%，处于严重低配状态。
华泰证券研报称，展望2026年，资本市场正经历深刻的底层逻辑变革，低利率环境下权益资产的配置吸引力显著提升、增量资金的可持续性强。
券商各项业务与资本市场高度相关，看好其在新周期下的业绩成长潜力和高性价比的价值回归空间。
05 风险提示：关注基本面兑现与外部环境
尽管券商普遍对2026年A股保持乐观，但也提出了多项需要关注的风险。
多家券商提示需警惕基本面改善和产业趋势业绩兑现低于预期的风险。经历一定估值修复后，基本面重要性进一步提升，需更重视产业趋势以及创新领域的业绩兑现。
海外地缘风险也是一个不可忽视的因素。中信证券指出，中美格局决定了行情的节奏和顺畅程度。
两个节点（中美签署贸易协议、美国中期选举）可能将2026年的行情划分为三个阶段。
此外，资本市场监管趋严、行业竞争加剧等也可能对市场产生影响。
券商年度策略勾勒出的2026年投资图景显示，明年的A股市场将是一个更加注重基本面和业绩兑现的市场。
在配置上，不再是一边倒的偏向科技成长，而是科技、外需、周期等多主线共同演绎的格局。
随着市场从快速的估值修复转向盈利驱动，那些能够真正实现业绩增长、具备产业趋势和全球竞争力的公司，有望在2026年的市场中脱颖而出。
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